繼電商導購第一股“北京值得買科技股份有限公司”（以下簡稱“值得買”）登陸A股市場之后，全場景導購平臺返利網(wǎng)也緊隨其步伐，擬借殼上市。
3月18日晚間，江西昌九生物化工股份有限公司（以下簡稱“ST昌九”）發(fā)布了一系列相關公告，擬通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買上海中彥信息科技股份有限公司100.00%股份（以下簡稱“本次交易”）。值得注意的是，后者即為電商導購平臺返利網(wǎng)的經(jīng)營主體。若本次交易完成后，ST昌九的主營業(yè)務將由“丙烯酰胺的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售”變更為“第三方在線導購平臺”。這意味著，“返利網(wǎng)”在本次重組交易完成后將借殼ST昌九，登陸A股市場。
那么，返利網(wǎng)放棄自主IPO而轉(zhuǎn)向借殼上市，無疑希望通過資本市場募集更多資金以謀求更長遠及多元化發(fā)展。對此，上海財經(jīng)大學電子商務研究所執(zhí)行所長崔麗麗教授對《投資者網(wǎng)》表示，“就互聯(lián)網(wǎng)公司而言，通過IPO方式上市具備一定難度，過去也有不少互聯(lián)網(wǎng)公司繞開A股在資本市場謀求出路，而借殼上市是實現(xiàn)企業(yè)主板上市比較快速的有效途徑，達到省時省力的效果。”
針對返利網(wǎng)上市后的發(fā)展規(guī)劃及目前公司財務情況等問題，《投資者網(wǎng)》通過郵件形式致函返利網(wǎng)創(chuàng)始人葛永昌，但一直未得到任何回應。
三年營收呈顯持續(xù)下滑態(tài)勢
標的公司上海中彥于2012年推出“返利網(wǎng)”APP及其網(wǎng)站，是一家全場景導購平臺，與國內(nèi)400多家商城平臺、逾5萬家商戶合作，覆蓋逾百萬線下門店，涵蓋購物、旅行、票務、學習等消費場景。
從ST昌九披露的預案公告顯示，從2017年至2019年期間，標的公司上海中彥（返利網(wǎng)經(jīng)營主體）的營收分別為9.27億元、7.15億元和6.11億元，其營收呈現(xiàn)出持續(xù)下滑趨勢。對此，ST昌九解釋稱，是因為標的公司來源于優(yōu)惠券類導購工具的收入占比上升。在優(yōu)惠券模式下，用戶在消費時可直接享受折扣優(yōu)惠，因此通過“返利網(wǎng)”為各電商平臺或商家導購達成的成交額將減少。相應地，在標的公司與電商平臺或商家以CPS（即按實際成交額）結(jié)算的模式下，即使傭金率不變，標的公司所收取的電商導購傭金收入也會相應減少，從而導致報告期內(nèi)，標的公司營業(yè)收入呈下降趨勢。
連續(xù)三年的營收下滑同時也帶來凈利潤的持續(xù)疲弱。自2017年至2019年，上海中彥的凈利潤分別為2.01億元、1.47億元和1.51億元。2019年其凈利潤雖有小幅上漲，但沒有出現(xiàn)有力的提振。
據(jù)悉，返利網(wǎng)的經(jīng)營模式為：與電商及品牌企業(yè)合作，當用戶點擊產(chǎn)品鏈接去對應商家網(wǎng)站下單購物后，商家為此給返利網(wǎng)一筆營銷費用，返利網(wǎng)再將這筆費用的大部分以返利的形式返還給用戶。
另外，ST昌九于3月4日發(fā)布的公告中顯示，上海中彥對ST昌九做出承諾，三年內(nèi)完成合計6億元業(yè)績指標。面對返利網(wǎng)過去三年營收增長乏力的現(xiàn)象，有投資者表示對此應抱以理性看待、不會過于樂觀的態(tài)度。崔麗麗告訴《投資者網(wǎng)》，“如果返利網(wǎng)在保持現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模不縮水，同時有新業(yè)務發(fā)展起來，才有望達到三年實現(xiàn)6億元的業(yè)績承諾。”
與此同時，另一個值得關注的電商平臺指標——月活躍用戶量方面，根據(jù)公告顯示，
截至2019年12月31日，“返利網(wǎng)”的累計注冊用戶數(shù)超過2.4億人。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺QuestMobile的數(shù)據(jù)，2019年“返利網(wǎng)”APP月平均活躍用戶數(shù)為1063.94萬人；2019年第三方電商導購類應用中，“返利網(wǎng)”APP在月平均活躍用戶數(shù)、總使
用次數(shù)名列同類移動應用第一，總使用時長名列同類移動應用第二。
盡管累計注冊用戶數(shù)量，以及月平均活躍用戶數(shù)方面的成績較為亮眼，但返利網(wǎng)目前依然面臨不小的挑戰(zhàn)。包括客戶集中度較高。據(jù)公告顯示，報告期內(nèi)，與“返利網(wǎng)”合作的電商平臺及品牌商包括阿里巴巴（淘寶、天貓等）、京東、拼多多、蘇寧易購、唯品會、餓了么、美團、考拉海購、同程、亞馬遜、網(wǎng)易嚴選等國內(nèi)外知名電商，以及蘋果、耐克、華為和松下等國內(nèi)外知名品牌商。
事實上，在這眾多的客戶名單中，返利網(wǎng)從杭州阿里媽媽軟件服務有限公司（淘寶、天貓）、京東這兩個大客戶實現(xiàn)的收入占各期營業(yè)收入的比重約在55%以上。針對客戶集中度較高這現(xiàn)象，ST昌九稱，“未來如因返利網(wǎng)的電商導購能力下降，或其他原因?qū)е屡c上述電商龍頭企業(yè)終止合作，或電商企業(yè)市場格局發(fā)生重大變化等，均可能對返利網(wǎng)的業(yè)務經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。”
流量紅利減退下獲客瓶頸如何突破
縱觀整個電商行業(yè)的發(fā)展格局，在線導購行業(yè)尚處于快速發(fā)展階段，行業(yè)競爭者的不斷涌入使得各方對用戶流量的爭奪更為激烈，且留住用戶的難度不斷加大。
面對白熱化的市場競爭加之不斷涌現(xiàn)的網(wǎng)絡購物新模式，包括短視頻種草帶貨、直播帶貨、社群帶貨等形式來得更猛烈而迅速。顯然，返利網(wǎng)在導流電商的模式上缺乏明顯的優(yōu)勢。根據(jù)返利網(wǎng)發(fā)布會呈現(xiàn)得數(shù)據(jù)，其客群平均年齡為29.5歲，72%的活躍用戶家庭月收入超過12000元。針對這個數(shù)據(jù)，崔麗麗表示，“這一數(shù)據(jù)反映的還是中國社會的主體構(gòu)成，特征并不突出，因此也無法精確判斷出返利網(wǎng)的活躍用戶。”
此外，對于電商導購平臺而言，開拓新客戶依然是不可繞過的最大難題。“對于返利網(wǎng)而言，最需要思考的是，新增用戶繼續(xù)沿用過去以‘返利’模式來吸引的同類客群，還是開辟新的客群？如果是沿用返利模式吸引類似客群的話，相信返利網(wǎng)已有成熟的思考和相對豐富的經(jīng)驗，去年底開始的“會買俠”原創(chuàng)內(nèi)容計劃也是一種通過內(nèi)容撬動客群增加的方法。”崔麗麗補充道。
不可置疑的是，上市以后的發(fā)展戰(zhàn)略，以及盈利模式模式對返利網(wǎng)的生存發(fā)展有著十分關鍵的作用。其中，有不少用戶關注的是，返利網(wǎng)的“返利”模式能否激活線下消費。崔麗麗對《投資者網(wǎng)》表示，“返利網(wǎng)可能要做成閉環(huán)，不僅能給到消費者真金白銀，也能通過消費者數(shù)據(jù)來賦能線下商家。返利模式的閉環(huán)賦能，最好能根據(jù)客群消費的特征針對細分領域的商家有一個導流或者賦能的作用。”但經(jīng)《投資者網(wǎng)》查閱相關資料發(fā)現(xiàn)，由于返利網(wǎng)的公開資料比較少，因此難以得知返利網(wǎng)目前是否有通過閉環(huán)方式來用數(shù)據(jù)賦能線下消費。
由于目前三線以下城市的消費也呈現(xiàn)出相當活躍的跡象，崔麗麗對《投資者網(wǎng)》說，“針對下沉市場的品牌商賦能是一個不錯的選擇。同時，還要看返利網(wǎng)是否會跟隨目前消費者感興趣的內(nèi)容來擴展這方面的建設，從2019年底返利網(wǎng)的動作來看，估計有意向投入內(nèi)容建設板塊。但內(nèi)容板塊的做法和返利已有模式的運營不是同一個套路，建議從戰(zhàn)略上要拆分為新的業(yè)務條線另起爐灶，否則可能相互影響。”
