8月3日晚，阿里巴巴集團公布2022財年第一季度財報（2021年4月至2022年3月）。

 

　　2021年4月1至6月30日，阿里巴巴營收2057.4億元，市場預(yù)期2093.8億元，上年同期1537.51億元，同比增長33.8%。非公認會計準(zhǔn)則凈利潤434.4億元，同比增長10%，不過增長主要是來自于投資收益。

 

　　用戶增長方面，截止2021年6月底，阿里巴巴生態(tài)全球年度活躍消費者達到了11.8億，較上一季度增加4500萬，其中有9.12億消費者來自中國市場，其余的2.65億則來自于海外市場，包括Lazada，AliExpress，Trendyol和Daraz平臺。

 

　　本季度，阿里非公認會計準(zhǔn)則下自由營業(yè)現(xiàn)金流為人民幣206.83億元（32.03億美元），較2020財年同期減少43%，主要是由于91.14億元用于繳納部分反壟斷罰款，以及對關(guān)鍵策略領(lǐng)域及增長業(yè)務(wù)的投入導(dǎo)致盈利下降。

 

　　從財報來看，如果去掉將近100億的天價罰款之外，阿里營收增長、利潤增長，月活用戶增長，呈現(xiàn)良好穩(wěn)健的勢頭。

 

　　截止8月6日截稿前，阿里巴巴股價波動，報192港幣，財報發(fā)布后一直低迷。阿里總市值4.18萬億港元，略低于騰訊4.31萬億港元。

 

　　從筆者的角度來看，阿里的股價可能被低估，阿里未來的增長空間并不小于騰訊，但目前股價和市值都低于騰訊。從政策空間來看，阿里頭上依然懸著反壟斷的大棒，無法野蠻生長了，這是阿里被部分看空的唯一因素，加上其關(guān)聯(lián)的螞蟻金服的價值大大折損，所以投資者對阿里未來的增長依然保持謹慎的態(tài)度。

 

　　一、如何解讀阿里的財報？

 

　　張勇在致股東信中表示：

 

　　“伴隨著一個良好的季度業(yè)績，我們開始了新的財年。經(jīng)過20余年的發(fā)展，我們已經(jīng)成長為一家橫跨消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，依靠多個引擎驅(qū)動長期增長的公司。”

 

　　對阿里這一季財報的解讀，筆者認為有以下幾點關(guān)鍵信息：

 

　　第一，阿里這樣的巨型平臺，越來越積極遵守國家法規(guī)?；蛘呖梢岳斫?，在政策范圍內(nèi)阿里越來越守規(guī)矩、低調(diào)、謹慎。對反壟斷的畏懼讓阿里進一步關(guān)注分散投資和健康生態(tài)。

 

　　在2021財年結(jié)束時，阿里巴巴集團曾宣布，“計劃將2022財年所有增量利潤及額外資本用于支持平臺商家，以及投資于新業(yè)務(wù)和關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域。”阿里如何支持平臺上的商家，這值得拭目以待！

 

　　無論阿里還是美團，在當(dāng)下這樣的市場地位和體量之下，它們會更加在意市場的輿論，如果一旦出現(xiàn)有商家通過媒體聲稱平臺抽傭高、服務(wù)費高等等諸如此類的負面言論，蝴蝶效應(yīng)引發(fā)的災(zāi)難是可怕的。（阿里和美團本身已經(jīng)處于一個絕對的平臺型壟斷地位）

 

　　第二、阿里在社區(qū)團購和下沉市場依然在進行積極的資源投入。

 

　　阿里的財報中提到：本季度戰(zhàn)略投資虧損139億元，主要用于對社區(qū)團購、淘寶特價版、本地生活服務(wù)和Lazada（東南亞電商平臺）等業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投入，以及對咸魚和淘寶直播等中國零售市場中增長業(yè)務(wù)的投入和支持商家的舉措。

 

　　也就是說，阿里依然并沒有放棄“惦記著老百姓的幾顆白菜”。而淘寶特價版這幾年在阿里內(nèi)部的重視程度大幅度提升，可見阿里在雙線作戰(zhàn)：一方面跟美團搶社區(qū)團購，一方面跟拼多多打電商下沉市場。

 

　　第三、阿里越來越不僅僅只是一家電商公司。張勇關(guān)于阿里巴巴定位的表述是：我們已經(jīng)成長為一家橫跨消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，依靠多個引擎驅(qū)動長期增長的公司。

 

　　消費互聯(lián)網(wǎng)，自然是包括淘寶、天貓、淘特、閑魚和餓了么等等，甚至還有相關(guān)聯(lián)的支付寶。而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則是包括阿里云、菜鳥網(wǎng)絡(luò)，甚至還有達摩院。

 

　　對財報的解讀當(dāng)中，阿里特別強調(diào)，阿里云連續(xù)第三個季度實現(xiàn)盈利，菜鳥網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)50%的穩(wěn)健收入增長，菜鳥裹裹訂單量同比增長63%。而達摩院一直在堅持投入：達摩院針對人工智能、5G、區(qū)塊鏈等基礎(chǔ)技術(shù)進行面向未來的長期投入，目前已將大量成果應(yīng)用于醫(yī)療、教育、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

 

　　二、500強榜單中，阿里為何排在京東之后？

 

　　8月2日，財富APP全球同步發(fā)布了最新的《財富》世界500強排行榜。

 

　　今年上榜的全球互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司共有7家，分別是美國亞馬遜、Alphabet公司（谷歌母公司）、Facebook，以及來自中國的京東集團、阿里巴巴集團、騰訊控股和小米集團。

 

　　京東集團以1081億美元的營收排在全球第59位，力壓阿里巴巴集團的1059億美元營收，同時將其大股東騰訊控股也遠遠甩在身后，騰訊控股總收入699億美元。阿里巴巴和騰訊分列63、126位。

 

　　從世界500強的排名來看，京東和阿里如何做比較？

 

　　由于京東是自營電商，所以在京東商城每賣出一件商品，都算是京東的營業(yè)收入。而阿里的營業(yè)收入大頭主要來自零售市場從商家收取的服務(wù)費與廣告費，雖然現(xiàn)在也有自營業(yè)務(wù)，但和京東并不在同一個維度。

 

　　如果京東跟阿里比較利潤率，則京東就顯得不堪一擊了。

 

　　京東2020年凈利潤不到76億美元，而阿里巴巴2021財年凈利潤高達222億美元，大約是京東3倍左右。因為，阿里巴巴毛利率41.28%，騰訊毛利率更高，達到45.95%，而京東的毛利率只有14.63%。

 

　　另外，京東的收入結(jié)構(gòu)比較單一，主要來自于零售和物流。而阿里如前所述，早已多元化，阿里巴巴2021財年中，核心電商業(yè)務(wù)收入為889億美元，此外，云計算和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施收入91.5億美元，數(shù)字媒體娛樂收入47.5億美元，菜鳥物流收入為56.7億美元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入7.5億美元。

 

　　三、阿里與騰訊是否有可能互相開放？

 

　　相較于阿里，騰訊在更加集中在社交流量變現(xiàn)上，利潤比較依賴游戲。阿里的電商有可能會被反壟斷監(jiān)管，但是對整個社會來說，電商平臺已經(jīng)少不了，也死不了。而在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊，云計算、物流，包括達摩院所代表的未來科學(xué)，都讓阿里更具想象空間。

 

　　不僅僅騰訊，包括京東、美團等等一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于缺乏對未來產(chǎn)業(yè)的前瞻性和可以感知的持續(xù)投入而顯得可發(fā)展空間單薄。

 

　　7月14日，有媒體稱，阿里巴巴和騰訊正在考慮互相開放生態(tài)系統(tǒng)，分別制定放松限制的計劃。阿里的初步舉措可能包括將微信支付引入淘寶和天貓，而騰訊可能將允許阿里的電商信息在微信分享，或者允許微信用戶通過小程序使用阿里的一些服務(wù)。

 

　　雖然這個傳聞目前并無實質(zhì)進展，但對阿里來說，這可能并非是一個壞事。

 

　　關(guān)鍵是，阿里有完善的商品供應(yīng)鏈生態(tài)，就算開放給微信支付損失一些支付傭金，但可以獲得微信一大塊社交流量，將大大提高阿里商業(yè)生態(tài)的變現(xiàn)能力，而阿里目前商業(yè)版圖里最缺的就是社交。

 

　　反過來說，騰訊也明白阿里的痛處，所以騰訊估計是不會同意這種交換的，最多是給淘寶在微信的小程序里提供微信支付，但要對小程序里的成交額收入一些傭金。

 

　　8月3日晚間，張勇表示：“我們注意到，最近工信部啟動了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專項整治行動，其中重點整治問題包括惡意屏蔽網(wǎng)址鏈接和干擾其他企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)運行等問題。我們覺得非常必要。我們將按照政府要求，與其他平臺一起面向未來，相向而行。”

 

　　這場博弈肯定還會繼續(xù)。

 

　　四、馬云退出了嗎？

 

　　這次的財報當(dāng)中，馬云消失在主要股東名單上。有人認為，馬云已經(jīng)徹底退出了阿里巴巴。

 

　　對此，阿里方面回應(yīng)稱，馬云現(xiàn)在已經(jīng)不是公司董事，也沒有管理任何行政事務(wù)，所以年報不用披露他的持股。早在去年9月份，馬云就辭去了阿里巴巴提名委員會主席、委員和董事的職務(wù)，正式全面退出阿里巴巴的高管層。

 

　　公開的信息顯示，2020年7月2日，馬云持股比例從年初的6.1%下降到4.8%，減持了1.3%，按照當(dāng)時的市值計算約為400億元。

 

　　此次財報顯示，阿里巴巴所有董事和高層共持股2.3%，阿里巴巴董事局副主席蔡崇信持股1.4%，合計3.7%，沒有看到馬云的名字。

 

　　馬云或許并沒有拋光手中阿里巴巴的股票，只是他持有的股數(shù)已經(jīng)低于披露要求而已，因為馬云現(xiàn)在既不是集團高管或董事，也不是集團決策者，持股總數(shù)在去年就已經(jīng)低于5%，所以年報并不需要披露他的具體持股情況。

 

　　馬云可能已經(jīng)不再是阿里最大的個人股東，同時也退出了董事會和各個管理層。但并不意味著馬云已經(jīng)失去了對阿里巴巴的控制。

 

　　對一般公司來說，股東會和董事會是公司的最高權(quán)力機關(guān)。但是，對阿里來說，并不是持股比例越高，話語權(quán)越大，而且公司董事會也不是最高權(quán)力機構(gòu)。

 

　　阿里的合伙人，才是真正控制公司的幕后大佬。這次年報披露的內(nèi)容里，阿里巴巴2021財政年度的合伙人名單中，馬云依然在列。

 

　　目前，阿里巴巴有38位合伙人，其中有6人是合伙人委員會的成員，分別是馬云、蔡崇信、張勇、井賢棟、彭蕾、王堅，也正是這六人可以選舉其他合伙人。馬云和蔡崇信是阿里巴巴合伙委員會的長期成員，終身制！

 

　　為了控制公司董事會，阿里合伙人進行了精確的設(shè)計：

 

　　第一，合伙人委員會負責(zé)管理合伙人的選舉，審核并決定被提名的候選人能否作為正式候選人參選新增合伙人。

 

　　第二，阿里巴巴集團每年會向包括公司合伙人在內(nèi)的公司管理層發(fā)放獎金，該獎金屬于稅前列支，不屬于股東分紅。

 

　　第三，最關(guān)鍵的，董事會提名權(quán)：

 

　　（1）董事會的簡單多數(shù)成員由阿里巴巴合伙人提名（與股份比例無關(guān)）。

 

　?。?）經(jīng)提名后的董事候選人，由股東大會過半數(shù)通過。

 

　　（3）如果阿里合伙人提名的董事未獲得股東大會選舉通過，或者該被提名人離開董事會，阿里巴巴有權(quán)另外任命一人為臨時董事，直至下一屆股東大會召開。

 

　　軟銀在持股達到15%以上的情況下，擁有一席董事提名權(quán)。其他董事則由董事提名委員會提名。

 

　　第四，為了防止修改阿里的這套合伙人機制，阿里的公司章程還規(guī)定，如果要修改章程中合伙人關(guān)于董事會的提名權(quán)和相關(guān)條款，必須要在股東大會上得到持股比例表決權(quán)95%以上的出席股東的同意。

 

　　不算阿里巴巴管理團隊，甚至不算合伙人持股，就算只有馬云和蔡崇信的持有股份都長期在5%以上，股東會意圖拿到95%以上的表決權(quán)，幾乎是不可能完成的。

 

　　這種公司控制模式恐怕只有等馬云和蔡徹底退出阿里股份后才有可能會改變。

 

　　五、阿里的正反兩面

 

　　阿里顯然是一家偉大的企業(yè)。其偉大之處，在于超強的“前瞻性”，對未來的提前布局和不懈投資，正如張勇所說的，從消費互聯(lián)網(wǎng)過度到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這讓阿里早已超越了電商的定位，成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，甚至整個社會以及民生領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施公司。

 

　　但如果一個企業(yè)能控制各行各業(yè)，也不是政府和民眾希望看到的。

 

　　很多事情，過了一個度，就容易從正面轉(zhuǎn)向負面。

 

　　許小年在《商業(yè)本質(zhì)和互聯(lián)網(wǎng)》一書中，數(shù)次用“大樹底下寸草不生”這樣的詞語來形容互聯(lián)網(wǎng)巨頭的負面作用。阿里在部分兼并收購的征途上，瘋狂掃貨，有點霸道，這是阿里遭一部分產(chǎn)業(yè)從業(yè)者討厭的主要原因。

 

　　但另外一方面也許這是買阿里股票的散戶和投資人喜歡看到的——盡可能的增長并控制。但隨著反壟斷的政策，野蠻生長的環(huán)境不復(fù)存在，這或許也解釋了為什么阿里股票并沒有以前那么吃香了。