要說互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人們生活方式的改變，可能絕大多數(shù)人都會(huì)認(rèn)同一個(gè)結(jié)論：電商，已經(jīng)極大改變了中國人的消費(fèi)習(xí)慣。“雙十一”“6·18”“99聚劃算”……這些因電商而起的購物節(jié)已經(jīng)深入到無數(shù)消費(fèi)者的日常購物生活，也因此催生了堪稱龐大的電商經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2020年中國經(jīng)濟(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)391981億元，全年全國網(wǎng)上零售額達(dá)117601億元，同比增長(zhǎng)10.9%。零售電商的發(fā)展有效激發(fā)用戶購物潛力，拉動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)需求。電商在促消費(fèi)、穩(wěn)外貿(mào)、助扶貧、擴(kuò)就業(yè)，以及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面作出了積極貢獻(xiàn)。特別是2020年以來，在新冠疫情的沖擊下，電商行業(yè)展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的活力和韌性。一些細(xì)分領(lǐng)域，如跨境電商，還出現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
近期，《投資者網(wǎng)》重磅推出《上市公司中報(bào)風(fēng)云：在這里發(fā)現(xiàn)價(jià)值》專題策劃，對(duì)上市公司中報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面梳理，解讀主要行業(yè)景氣度的和發(fā)展方向，并對(duì)重點(diǎn)公司的經(jīng)營變化和投資價(jià)值深入剖析，旨在為投資者尋找優(yōu)質(zhì)賽道、辨識(shí)上市公司價(jià)值提供參考。
由于各種原因，目前國內(nèi)最大的兩家電商公司阿里巴巴與京東均未在A股上市，而在A股，目前已有13家電商上市公司。不過，發(fā)展到今日，電商行業(yè)消費(fèi)群體爆發(fā)式增長(zhǎng)的紅利期基本已經(jīng)過去，這些公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤尸F(xiàn)相應(yīng)放緩甚至下滑的變動(dòng)趨勢(shì)。
但在一些新興的細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)仍有極大的拓展空間，如跨境電商、農(nóng)村電商、社交電商等。
反壟斷利劍高懸 巨頭面臨監(jiān)管壓力
要研究中國的電商行業(yè)，阿里巴巴和京東是繞不開的公司。不過在今年上半年，這兩家公司也都放慢了步伐。
目前阿里巴巴公布的最新財(cái)報(bào)是截至2021年6月末的2021財(cái)年一季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，今年第一財(cái)季，公司營收2057.4億元，增長(zhǎng)33.81%，歸母凈利潤(rùn)450.7億元，增長(zhǎng)率為-5.19%。京東集團(tuán)截至6月30日的中報(bào)顯示，今年上半年，公司營收4569.77億元，同比增長(zhǎng)31.6%，歸母凈利潤(rùn)44.12億，同比增長(zhǎng)率為-74.82%。
從兩大巨頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑，這一方面有其基數(shù)巨大的因素，但另一方面也說明，電商平臺(tái)的交易額在做到一定規(guī)模后，用戶數(shù)及交易額已經(jīng)很難再出現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)。兩家公司也都在其他領(lǐng)域進(jìn)行布局，如金融、健康、物流及其他新業(yè)務(wù)，但能否打造出新的增長(zhǎng)極還有待更長(zhǎng)時(shí)間的觀察。
眼下對(duì)這兩家巨頭來說，更大的挑戰(zhàn)來自于監(jiān)管層的壓力。去年12月30日，市場(chǎng)監(jiān)管總局針對(duì)“雙十一”前后消費(fèi)者反映強(qiáng)烈的網(wǎng)購先提價(jià)后打折、虛假促銷、誘導(dǎo)交易等問題，調(diào)查后對(duì)京東、天貓、唯品會(huì)分別罰款50萬元。今年4月，阿里因?yàn)?ldquo;二選一”壟斷被重罰182億元。加上螞蟻金服上市前臨門一腳被叫停，阿里通過螞蟻金服布局的金融版圖也將面臨極大的收縮。
在種種壓力影響下，阿里巴巴的股價(jià)今年以來也呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，截至9月7日，股價(jià)較年初下跌26.91%；京東集團(tuán)的股價(jià)較年初下跌7.19%。
A股電商喜憂參半龍頭公司易主
在海外上市的電商巨頭表現(xiàn)一般，而在A股，電商板塊卻有不少驚喜。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前在A股上市的電商行業(yè)公司有13家，從這13家公司已經(jīng)發(fā)布的半年報(bào)來看，凈利潤(rùn)翻倍以上的公司就有4家，包括聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、焦點(diǎn)科技、ST華鼎、*ST跨境，凈利潤(rùn)增幅分別為237.78%、168.5%、149.54%、106.8%。
其中，聯(lián)絡(luò)互動(dòng)系由去年同期的虧損轉(zhuǎn)為盈利，因而出現(xiàn)較大漲幅，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，“電商及經(jīng)銷收入”是公司營業(yè)收入的主要來源，該板塊營業(yè)收入為78.2億，營收占比為92.2%，毛利率為14%。但總體而言，公司的業(yè)績(jī)沒有太大亮點(diǎn)。
另外，有三家公司的市值今年上半年出現(xiàn)了50%以上的漲幅，分別是聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、國聯(lián)股份和ST華鼎，市值較上年同期分別增長(zhǎng)了265.28%、79.13%和66.27%%。其中，國聯(lián)股份的中報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為90.06%，可以看出，市值變動(dòng)的方向與上述公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的方向基本一致。
這也從另一個(gè)側(cè)面說明，當(dāng)熱鬧的概念炒作過去之后，電商行業(yè)的發(fā)展也逐漸進(jìn)入成熟期，不再是只看流量、用戶數(shù)等數(shù)據(jù)，甚至“賠本賺吆喝”的一門生意了。在資本市場(chǎng)上，特別是股市，從長(zhǎng)周期來看，價(jià)格反映一切因素，對(duì)這個(gè)行業(yè)及上市公司的考量，也正在逐漸回歸基本面。
不過，上述公司的營收規(guī)模和市值在整個(gè)電商領(lǐng)域，都還算不上“頭部企業(yè)”，在A股市場(chǎng)，從體量來看蘇寧易購才是龍頭。去年7月，其市值一度突破千億大關(guān)。但在今年上半年，蘇寧易購卻經(jīng)歷了其發(fā)展歷史上最大的一次沖擊，因陷入流動(dòng)性危機(jī)，蘇寧易購原實(shí)控人謀求股權(quán)轉(zhuǎn)讓以引入戰(zhàn)略投資方。7月5日，蘇寧易購公告稱，張近東及其一致行動(dòng)人擬將所持公司合計(jì)數(shù)量占公司總股本16.96%的15.79億股轉(zhuǎn)讓給總規(guī)模88.3億元的新新零售基金二期。該基金將支持蘇寧易購應(yīng)對(duì)流動(dòng)性問題、穩(wěn)定企業(yè)融資環(huán)境、促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展，江蘇和南京方面將協(xié)調(diào)省內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)對(duì)蘇寧易購恢復(fù)授信至合理水平。
截至今年上半年，蘇寧易購市值為520.43億元，較去年高點(diǎn)已經(jīng)腰斬。
細(xì)分領(lǐng)域有亮點(diǎn)“小而美”能否出黑馬
從上半年的電商行業(yè)盤點(diǎn)來看，大公司不一定活得好，反而是一些細(xì)分領(lǐng)域的“小而美”企業(yè)，出現(xiàn)了一些亮點(diǎn)。
比如焦點(diǎn)科技，公司主要業(yè)務(wù)為運(yùn)營自主開發(fā)的中國制造網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)（Made-in-China.com，即MIC）、新一站保險(xiǎn)網(wǎng)（xyz.cn）、開鑼網(wǎng)（crov.com）電子商務(wù)平臺(tái)，針對(duì)跨境貿(mào)易的外貿(mào)綜合服務(wù)、海外倉儲(chǔ)服務(wù)等。公司收入來源主要系向注冊(cè)收費(fèi)會(huì)員收取會(huì)員費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)用、認(rèn)證供應(yīng)商服務(wù)費(fèi)用、保險(xiǎn)傭金收入、商品貿(mào)易銷售收入及倉儲(chǔ)服務(wù)收入等。
中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，焦點(diǎn)科技今年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)的增幅分別為36.57%、168.5%，扣非后凈利增幅也有69.71%。其中，MIC業(yè)務(wù)占收入比重達(dá)73%，同比增長(zhǎng)42%。MIC上半年推出了包括品牌聚焦廣告、CRM客戶管理系統(tǒng)、個(gè)性化展示廳升級(jí)及3D實(shí)景展廳等有利于客戶發(fā)展的新產(chǎn)品和新服務(wù)，并上線了在線交易服務(wù)，打造移動(dòng)交易場(chǎng)景，同時(shí)還舉辦了多場(chǎng)運(yùn)營活動(dòng)，包括直播帶貨、線上云展會(huì)、多語站專題活動(dòng)、行業(yè)開發(fā)專題項(xiàng)目等，網(wǎng)站訪問量、詢盤量、買家數(shù)量等各方面均較去年同期實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。另外，倉儲(chǔ)物流服務(wù)成為今年的新亮點(diǎn)，2021年上半年收入中，商業(yè)服務(wù)收入達(dá)2900萬元，同比增長(zhǎng)138%，主要系物流服務(wù)收入大幅增加所致。
浙商證券研報(bào)指出，商業(yè)線上化趨勢(shì)不可逆是其堅(jiān)持的中長(zhǎng)期判斷，焦點(diǎn)科技是享受跨境線上化紅利的代表型企業(yè)。首先依然期待宏觀環(huán)境趨于正常過程中MIC收現(xiàn)重歸高增長(zhǎng)；其次跨境B2B電子商務(wù)平臺(tái)重新梳理整裝待發(fā)，期待能有新突破?？紤]到當(dāng)前運(yùn)費(fèi)高企環(huán)境下外貿(mào)企業(yè)營銷投放意愿的下降，略下調(diào)公司2021年的收入與利潤(rùn)預(yù)期至14.53億/2.73億，同時(shí)維持2022/2023業(yè)績(jī)預(yù)期不變，公司2021/2022/2023年對(duì)應(yīng)市盈率為22.68/14.95/10.18，對(duì)公司維持“買入”評(píng)級(jí)。
其實(shí)，焦點(diǎn)科技的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，恰恰也是去年疫情以后，中國跨境電商這一細(xì)分領(lǐng)域迎來強(qiáng)勁增長(zhǎng)的一個(gè)縮影。從去年下半年開始，由于中國率先基本控制住了疫情，制造業(yè)普遍復(fù)工復(fù)產(chǎn)，相比之下，國外不少地區(qū)仍難以恢復(fù)正常的生產(chǎn)，因而大量需求涌入中國，極大地刺激了出口增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署初步統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，我國跨境電商進(jìn)出口額達(dá)到8867億元，同比增長(zhǎng)28.6%；其中，出口6036億元，增長(zhǎng)44.1%。出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也帶動(dòng)了跨境電商、尤其是出口型電商的“多拉快跑”，這也是焦點(diǎn)科技等跨境電商企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的根本原因。
另外，還有一些小而美的賽道也值得關(guān)注，比如近年來的風(fēng)口社交電商。在港股上市的中國有贊，以及仍在路上的小紅書、得物等，均是以小切口“殺”出大市場(chǎng)，分別在私域社交、美妝與生活、球鞋與潮牌等細(xì)分市場(chǎng)成為領(lǐng)頭羊。
雖然小而美的企業(yè)也各有各的煩惱，但從電商行業(yè)短短二三十年就能跑出萬億級(jí)公司的歷史來看，這些現(xiàn)在的小而美公司也都有各自值得期待的亮點(diǎn)。未來，誰將成為“黑馬”，讓我們拭目以待。
