2019年11月20日，阿里巴巴集團(tuán)（以下簡稱阿里）宣布“國際發(fā)售與香港公開發(fā)售”的最終發(fā)售價(jià)為每股176港元（22.5美元），代碼9988?？鄢l(fā)行費(fèi)用集資凈達(dá)875.57億港元，折合112億美元。假如“超額配股權(quán)”悉數(shù)行使（行權(quán)期為11月20~12月20日），募集資金凈額將達(dá)129億美元。
按照慣例，在香港首次發(fā)行時(shí)僅將全球發(fā)售的小部分（通常不超過10%）向香港各級(jí)別的投資人（包括散戶）公開發(fā)售，如果超額認(rèn)購倍數(shù)超過20倍則啟動(dòng)“重新分配程序”增加在港發(fā)售數(shù)量。
阿里全球發(fā)售數(shù)量為5億股（不包括超額配股），考慮到阿里盤子大、股價(jià)高及香港當(dāng)前局勢，原定在香港公開發(fā)售1250萬股，占比僅為2.5%。由于超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到41.4倍，啟動(dòng)重新分配，在香港公開發(fā)售股票數(shù)增至5000萬股，最終19.57萬個(gè)賬戶成功獲配。
國際發(fā)售數(shù)最終確定為4.5億股，亦獲超額認(rèn)購，承銷商行使“超額配股權(quán)”的可能性較大。
低調(diào)的“故地重游”
此次公開發(fā)售是阿里第三次與香港結(jié)緣。
2007年阿里旗下B2B業(yè)務(wù)在港IPO，募集116億港元，5年后私有化退市；
2013年香港是阿里整體上市的首選地點(diǎn)，經(jīng)廣泛討論，香港資本市場還是不肯接受“同股不同權(quán)”。于是，阿里遠(yuǎn)赴紐約，但馬云放話“I will be back”。
2014年，阿里在紐交所上市，募資250億美元，成為全球規(guī)模最大的IPO。
2018年港交所痛定思痛，宣布接受“同股不同權(quán)”，大陸新經(jīng)濟(jì)公司如過江之鯽，港交所“八家公司敲四面鑼”。
2019年6月，坊間對阿里在香港上市的預(yù)期已經(jīng)很強(qiáng)，因眾所周知的原因11月末才成為現(xiàn)實(shí)。
阿里“回家”是相對2012年“離家”而言的，在上海或深圳上市才是真正的回家。
人不能兩次踏進(jìn)同一條河流，今天的香港不是昔日的香港。正如張勇所言，“香港的創(chuàng)新，香港資本市場的改革”使阿里、小米、美團(tuán)等新經(jīng)濟(jì)公司有機(jī)會(huì)在港交所掛牌，撼動(dòng)香港資本市場金融、房地產(chǎn)企業(yè)市值占絕對優(yōu)勢的局面。
與2014年的大張旗鼓相比，阿里這次選擇了低調(diào)。依據(jù)港交所授予的豁免，阿里在通過聆訊前沒有對外公布任何關(guān)于上市的進(jìn)展，聆訊后也只有零星報(bào)道見諸媒體。
公開發(fā)售于11月15日開始，彼時(shí)港人注意力高度集中于“第六屆區(qū)議會(huì)選舉”。11月25日，區(qū)議會(huì)選舉計(jì)票（24日投票），阿里于同日公布《發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果》，顯然不是巧合。
11月26日上市當(dāng)天，阿里邀請的嘉賓及媒體都非常少，整個(gè)流程持續(xù)不到半小時(shí)。CEO張勇簡短發(fā)言的中心是“感謝”和“回家”。
阿里在香港的首個(gè)交易日，股價(jià)收于187.7港元，漲幅6.65%，總市值超過4萬億港元，超過騰訊（3.2萬億港元）。
港交所隱憂
在解決“同股同權(quán)”障礙后，2018年港交所IPO數(shù)達(dá)218家（主板、創(chuàng)業(yè)板分別為143家、75家），募集資金2865億港元（2017年為1285億港元），為全球交易所IPO集資之冠。
港交所在風(fēng)光之下亦有隱憂。
除美團(tuán)表現(xiàn)搶眼之外，2018年上市的新貴普遍呈現(xiàn)業(yè)績增長后勁不足，股價(jià)破發(fā)甚至“腰斬”挫傷了投資者信心。
截至2019年10月末，2030家主板公司總市值31.7萬億港元，較2017年末只有1794家時(shí)的總市值少2萬億港元。2019年10月末，主板公司平均市值156億港元，平均市盈率11倍，分別較2017年末少32億港元和5.3倍。
進(jìn)入2019年，創(chuàng)業(yè)板就開始一蹶不振，前8個(gè)月僅有7家公司IPO，4月、6月、8月的數(shù)字為零。下半年主板IPO數(shù)也開始暴跌，其中8月僅有1家。
2019年9月，港交所向倫敦證券交易所（LSE）發(fā)出的收購邀約被無情駁回。LSE給了四點(diǎn)理由：不合時(shí)宜（LSE正致力于收購路孚特交易所）；不想“開倒車”（港交所業(yè)務(wù)地理集中度過高）；LSE覬覦中國市場，但理想的合作伙伴是上交所；交易要經(jīng)多國政府批準(zhǔn)，耗時(shí)且不確定性高。
2019年Q3，港交所平均日成交金額環(huán)比、同比分別下降19%和16%。港交所營收、息稅后利潤同比降幅分別為9%和12%。
2019年前三季，IPO集資總金額1339億港元，較2018年同期下降45%。
有了阿里這單IPO，港交所全年IPO募集金額較2018年的下降幅度可收窄至15%以內(nèi)，說“阿里救市”并不為過。港交所行政總裁李小加說：“特別感恩，在香港這么困難的時(shí)候，阿里巴巴還是選擇回家。”
阿里在港上市圖什么？
香港已非昔日之香港，阿里亦不是昨日之電商。今天阿里業(yè)務(wù)涵蓋電商、云計(jì)算、金融服務(wù)、物流、本地生活服務(wù)，成為全球化“數(shù)字經(jīng)濟(jì)體”。
有媒體說“缺錢的阿里在合適的時(shí)機(jī)選擇了更了解自己的香港”，三點(diǎn)全錯(cuò)，令人絕倒。
首先，阿里不缺錢。過往四個(gè)季度（2018年Q4~2019年Q3），阿里核心電商息稅前利潤達(dá)1533億元人民幣。盡管云計(jì)算、數(shù)字娛樂、菜鳥等業(yè)務(wù)還在投入期，過往四季度阿里息稅前利潤仍高達(dá)1318億。
其次，這不是什么“合適時(shí)機(jī)”。否則沒必要這樣低調(diào)，否則超額認(rèn)購倍數(shù)可以輕松超過100倍。
最后，香港也談不上“更了解阿里”，否則六年前就不會(huì)以“同股同權(quán)”為由拒絕阿里。
除了主營業(yè)務(wù)造血能力超強(qiáng)，融資必要性不高，還有一個(gè)重要的理由不支持上市融資：根據(jù)啄食順序理論（The Pecking order Theory），股權(quán)融資是“最貴、最不劃算”的融資方式。越是好公司越珍惜自己的股票，蘋果、微軟一有機(jī)會(huì)就回購自己家股票，在有資金需求時(shí)則通過發(fā)債滿足。
阿里在香港上市的主要目的是資本全球化。張勇曾透露阿里的中長期目標(biāo)——到2036年服務(wù)全球20億消費(fèi)者，創(chuàng)造1億個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，幫助1000萬家中小企業(yè)盈利。此次上市，阿里邀請了來自四大洲8個(gè)城市（包括中國、新加坡、荷蘭、馬來西亞、泰國、土耳其、澳大利亞和盧旺達(dá)）的10位客戶及生態(tài)伙伴，彰顯的正是全球化“野心”。
用戶分布在全球、供應(yīng)商來自全球、物流服務(wù)遍及全球，資本構(gòu)成當(dāng)然也要全球化。紐交所是阿里資本全球化的第一站，港交所是第二站，第三、四、五站可能是上海、倫敦、新加坡。假如阿里股票能在多個(gè)時(shí)區(qū)的資本市場“接力”交易，就可以做到“資本永不眠”。
在多個(gè)資本市場上市也有弊端，主要是合規(guī)成本及投資者關(guān)系維護(hù)成本可能呈幾何級(jí)數(shù)上升。
舉個(gè)例子，2014年阿里上市時(shí)每份ADS代表1股普通股，目前在紐交所的交易價(jià)接近190美元，折合1500港元。阿里普通股直接在香港上市，每手要15萬港元（每手100股）。交易門檻對香港投資者太高。阿里將普通股一分為八，紐交所每份ADS代表8股普通股。香港這邊以100普通股為1手，每手約1.88萬港元，隨股價(jià)上漲每手將超過2萬港元（目前騰訊每手3.3萬港元）。8股阿里香港上市股份可與1份紐交所上市阿里ADS互相轉(zhuǎn)換。
部分香港投資者感覺發(fā)售價(jià)較美股只有2.9%的折讓，少了。2014年阿里尋求上市地的時(shí)候，你們做什么去了？今天阿里憑什么白送錢給你們？
最了解阿里的是大陸的天貓/淘寶用戶。在阿里真正回家之前，通過港股通買阿里股票比到美國開戶便捷得多。
